集團(tuán)銷售下滑近2成負(fù)債率近8成

　　不管是中國(guó)重汽，還是其實(shí)際控股股東公司中國(guó)重汽集團(tuán)公司都面臨著巨大的資金壓力。

　　齊魯銀行詐騙案的影響稍有緩解，“債臺(tái)高筑”的中國(guó)重汽集團(tuán)又開始迫不及待地募集資金。8月9日，中國(guó)重汽集團(tuán)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行17億元366天期短期融資券，中國(guó)重汽集團(tuán)方面表示，本期債券募集資金將用于補(bǔ)充正常經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金需求和償還銀行借款。

　　盡管中國(guó)重汽集團(tuán)融得了17億元的短期資金，但市場(chǎng)人士預(yù)期其仍需融資。

　　面臨資金壓力的中國(guó)重汽集團(tuán)是選擇減持上市公司股份，還是讓同樣面臨重債壓力的中國(guó)重汽再融資？

　　“債臺(tái)高筑”

　　2009年，中國(guó)重汽集團(tuán)成為唯一一家被列入“四大四小”重組格局(中國(guó)重汽集團(tuán)為“四小”之一)的商用車企業(yè)，然而，兩年多時(shí)間過(guò)去后，中國(guó)重汽集團(tuán)卻面臨著更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　8月3日，中國(guó)重汽集團(tuán)發(fā)布了2011年度第一期短期融資券募集說(shuō)明書(即本次17億元短期融資券)。公告中顯示，中國(guó)重汽集團(tuán)的債務(wù)結(jié)構(gòu)中，短期債務(wù)的比例較大。截至2010年年末，中國(guó)重汽集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債分別為406.51億元和123.76億元，流動(dòng)負(fù)債占比為76.66%。而到了2011年3月末，中國(guó)重汽集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)性負(fù)債分別為474.71億元125.75億元，流動(dòng)負(fù)債占比進(jìn)一步增加至79.06%。

　　基于流動(dòng)負(fù)債的增加，中國(guó)重汽集團(tuán)方面也坦承，較高的流動(dòng)負(fù)債可能會(huì)給公司帶來(lái)一定的流動(dòng)性及現(xiàn)金流壓力，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而在流動(dòng)負(fù)債增加的同時(shí)，中國(guó)重汽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率也從2008年末的59.62%，上升到2011年3月末的73.40%。中國(guó)重汽的資產(chǎn)負(fù)債率從2008年的75.28%上升到2011年3月末的81.73%，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例更是高達(dá)92.16%。中國(guó)重汽集團(tuán)方面表示，較高的資產(chǎn)負(fù)債率仍會(huì)帶來(lái)一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　“截至2011年3月末，中國(guó)重汽集團(tuán)負(fù)債率為73.40%，該集團(tuán)旗下整車類上市公司中國(guó)重汽2009、2010年以及2011年一季度的資產(chǎn)負(fù)債率分別為80.31%、79.71%以及81.73%，而整車行業(yè)近兩年平均資產(chǎn)負(fù)債率僅為64.33%，中國(guó)重汽集團(tuán)的負(fù)債率高于行業(yè)平均水平。”密切關(guān)注中國(guó)重汽集團(tuán)的西南證券分析師劉峰說(shuō)。

　　凈現(xiàn)金流方面，中國(guó)重汽集團(tuán)披露的數(shù)字并不樂(lè)觀。2009年，中國(guó)重汽集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為30.44億元，到了2010年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-43.11億元，2011年1～3月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-3.32億元。分析人士認(rèn)為，中國(guó)重汽集團(tuán)凈現(xiàn)金流波動(dòng)較大，可能影響到中國(guó)重汽集團(tuán)償債資金來(lái)源的穩(wěn)定性。而且中國(guó)重汽集團(tuán)在未來(lái)1～2年內(nèi)總投資預(yù)計(jì)在39億元左右，如果市場(chǎng)發(fā)生較大變化導(dǎo)致投資項(xiàng)目無(wú)法獲得預(yù)期收益，中國(guó)重汽集團(tuán)面臨的財(cái)務(wù)壓力勢(shì)必進(jìn)一步增加。

　　中國(guó)重汽集團(tuán)旗下融資平臺(tái)中國(guó)重汽的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也不樂(lè)觀。2011年一季度，中國(guó)重汽的主營(yíng)收入雖然比上年同期增長(zhǎng)14.82，但其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻為-46.14%，2010年同期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)208.7%；其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-14.71億元，這比上年同期的-13.19億元又增加近一成。

　　盡管財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映了中國(guó)重汽集團(tuán)面臨的諸多風(fēng)險(xiǎn)，但是聯(lián)合資信評(píng)估公司依然對(duì)其2011年度第一期短期融資券評(píng)定為A-1。根據(jù)相關(guān)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，A-1為短期債券的最高等級(jí)，其含義為還本付息能力最強(qiáng)，安全性最高。

　　一位不愿透露姓名的分析師意味深長(zhǎng)地對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者說(shuō)：“建議你看看鐵道部短期融資券的評(píng)級(jí)�！毖酝庵�意是，短期融資券的評(píng)級(jí)并不可靠。8月8日，鐵道部200億短期融資券正式發(fā)行，某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依然為經(jīng)歷了動(dòng)車事件、負(fù)債累累的鐵道部出具了此次短期融資券的信用評(píng)級(jí)，發(fā)行人主體長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為AAA，本次短期融資券信用評(píng)級(jí)為A-1。

　　產(chǎn)銷乏力

　　相關(guān)公開的信息顯示，中國(guó)重汽集團(tuán)17億元短期融資券已經(jīng)順利發(fā)行，收益率為6.06%。按照中國(guó)重汽集團(tuán)的承諾，所募集到的資金中，6億元將用于補(bǔ)充下屬公司流動(dòng)資金，11億元將用于償還銀行借款。

　　看上去，中國(guó)重汽集團(tuán)通過(guò)短期募集資金能夠一定程度緩解企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力，然而，事實(shí)并非如此——今年上半年重卡行業(yè)產(chǎn)銷下滑的態(tài)勢(shì)，讓中國(guó)重汽集團(tuán)的市場(chǎng)份額正在受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　中國(guó)重汽集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)重汽集團(tuán)在2007年和2008年市場(chǎng)占有率均位列重卡行業(yè)第一名， 2009年和2010年市場(chǎng)份額也分別為19.61%和19.62%。但是到了2011年上半年，中國(guó)重汽集團(tuán)的市場(chǎng)份額卻正在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所蠶食。

　　中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年?yáng)|風(fēng)汽車重卡銷售11.31萬(wàn)輛，中國(guó)重汽集團(tuán)銷售9.47萬(wàn)輛，一汽銷售8.73萬(wàn)輛。相關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，排名行業(yè)第二的中國(guó)重汽集團(tuán)銷售同比下滑19.2%，市場(chǎng)份額也從2010年的19.62%下滑至17%，并落后東風(fēng)汽車四個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于整體銷量下滑的情況，中國(guó)重汽集團(tuán)相關(guān)人士表示：“主要是由于收購(gòu)的成都王牌、福建汽車廠等企業(yè)產(chǎn)能尚未形成，以及在中重卡方面落后對(duì)手所致�！睒I(yè)內(nèi)人士也表示，由于中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，導(dǎo)致工程量明顯減少，再加上汽車貸款收緊等因素，這使得在大噸位卡車領(lǐng)域占優(yōu)勢(shì)而在中重卡上落后的中國(guó)重汽集團(tuán)受到最直接的沖擊。

　　格局漸變

　　事實(shí)上，在被列入“四大四小”重組格局之后，中國(guó)重汽集團(tuán)也一直期望借助政策支持，改變重卡行業(yè)的格局。

　　不過(guò)，中國(guó)重汽集團(tuán)雖然整合了成都王牌、福建汽車廠等名不見經(jīng)傳的商用車企業(yè)之后，其產(chǎn)能卻未能迅速得到提升。以福建汽車廠為例，2010年，中國(guó)重汽集團(tuán)對(duì)其進(jìn)行了重組并開工建設(shè)中國(guó)重汽福建海西新廠區(qū)項(xiàng)目，按照理想狀態(tài)，一期工程最早也要到2011年9月才能夠建成。屋漏偏逢連夜雨，2010年12月底爆發(fā)的齊魯銀行詐騙案，直接牽連到中國(guó)重汽旗下的橋箱公司，涉案金額達(dá)5億元。目前中國(guó)重汽已經(jīng)對(duì)涉案金額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1億元。區(qū)域重組尚未見成效，短時(shí)間顯然無(wú)法有效提升中國(guó)重汽集團(tuán)的產(chǎn)銷量，這也讓中國(guó)重汽集團(tuán)的資金壓力倍增，昔日重卡行業(yè)的“老大”正在不斷面臨挑戰(zhàn)。

　　目前，中國(guó)重汽集團(tuán)的重卡銷量排名國(guó)內(nèi)第二，第一名是東風(fēng)集團(tuán)，第三名是一汽集團(tuán)，但同時(shí)我們也能看到，排名第四位和第五位的陜重汽、福田汽車等“二線軍團(tuán)”正在奮力直追。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年陜重汽和福田汽車的重卡銷量分別為65815和65746輛，同比增幅為2.07%和12.57%。中國(guó)重汽集團(tuán)銷量下滑，但排名與之接近的其他企業(yè)銷量卻在逐漸增長(zhǎng)，中國(guó)重汽集團(tuán)壓力之大可想而知。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“二線軍團(tuán)”的崛起正在改變重卡格局，背負(fù)著重重壓力的中國(guó)重汽卻步入一個(gè)迷茫期。而要度過(guò)迷茫期，資金就變得越來(lái)越關(guān)鍵。

　　近日，中國(guó)重汽高調(diào)在媒體進(jìn)行宣傳，對(duì)此劉峰認(rèn)為：“具有極大資金需求的中國(guó)重汽，或許將通過(guò)造勢(shì)，重塑受到詐騙案影響的形象，極有可能謀求新的融資計(jì)劃。”

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年7月28日，中國(guó)重汽集團(tuán)持有的1.45億股中國(guó)重汽限售股份上市流通，占總股本比例34.62%。不管是中國(guó)重汽集團(tuán)選擇減持，還是中國(guó)重汽選擇增發(fā)股份，中國(guó)重汽的股價(jià)都將面臨一定的壓力。